存儲(chǔ)行業(yè)的凜冬逐漸走遠(yuǎn)，賽道頭部企業(yè)已率先兌現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。兆易?chuàng)新2025年半年報(bào)顯示，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.5億元，同比增長(zhǎng)15%；歸母凈利潤(rùn)5.75億元，同比增長(zhǎng)11.31%。國(guó)元證券研報(bào)指出，公司DRAM（一種動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器）業(yè)務(wù)受益于三大原廠加速退出利基市場(chǎng)，產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升帶動(dòng)盈利能力修復(fù)，NOR Flash（非易失性存儲(chǔ)器）、MCU（微控制單元）業(yè)務(wù)亦隨消費(fèi)電子、汽車電子需求回暖同比增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)彈性逐步釋放。

根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，以2024年銷售額計(jì)，兆易創(chuàng)新是全球唯一一家在集成電路設(shè)計(jì)四大核心領(lǐng)域均躋身全球前十的企業(yè)：NOR Flash全球第二、中國(guó)內(nèi)地第一；SLC NAND Flash全球第六、中國(guó)內(nèi)地第一；利基型DRAM全球第七、中國(guó)內(nèi)地第二；MCU全球第八、中國(guó)內(nèi)地第一。另?yè)?jù)公司披露，兆易創(chuàng)新現(xiàn)為全球排名第一的無(wú)晶圓廠（公司設(shè)計(jì)芯片后交由代工廠生產(chǎn)）Flash供應(yīng)商。一言以蔽之，貴為國(guó)內(nèi)“存儲(chǔ)一哥”乃至國(guó)際一線廠商的兆易創(chuàng)新，也不愿因動(dòng)作遲緩導(dǎo)致本輪紅利的錯(cuò)失。

海外收入挑大梁

根據(jù)兆易創(chuàng)新官網(wǎng)展示出的業(yè)務(wù)版圖，公司目前的銷售網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)遍布亞洲（中國(guó)北京、上海、深圳、合肥、蘇州、西安等城市，以及韓國(guó)城南、日本橫濱、新加坡等地）、歐洲（英國(guó)伯克郡、德國(guó)慕尼黑）與北美（美國(guó)波士頓、圣何塞、達(dá)拉斯等城市），構(gòu)建起橫跨三大洲的全球化布局。

東莞證券研報(bào)指出，依托該全球化網(wǎng)絡(luò)，公司已成為全球排名第一的無(wú)晶圓廠Flash供應(yīng)商，且旗下車規(guī)級(jí)產(chǎn)品全球累計(jì)出貨量在2023年便已破億，廣泛獲得海外主流車廠及Tier1供應(yīng)商認(rèn)可，為海外收入持續(xù)高貢獻(xiàn)提供了核心產(chǎn)品支撐。

和當(dāng)下“國(guó)產(chǎn)替代”浪潮中由國(guó)內(nèi)向外輻射的科技企業(yè)不同，海外市場(chǎng)本就是兆易創(chuàng)新的基本盤——財(cái)報(bào)顯示，公司2024年海外收入占比達(dá)77.51%，2025年上半年境外收入由去年同期的28.5億元小幅提升至28.85億元，并仍維持著69.51%的高占比。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員張雪峰告訴北京商報(bào)記者，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈高度全球化，跨境銷售是普遍現(xiàn)象，企業(yè)境外收入增長(zhǎng)在一定程度上符合半導(dǎo)體行業(yè)規(guī)律。

當(dāng)前，東南亞已成為全球存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的關(guān)鍵樞紐，這也成為兆易創(chuàng)新加碼海外布局的重要背景。天使投資人、資深人工智能專家郭濤向北京商報(bào)記者分析，東南亞憑借人口紅利、電子組裝產(chǎn)業(yè)鏈集聚及關(guān)稅優(yōu)惠具備顯著增長(zhǎng)潛力，但企業(yè)需攻克本地化配套不足、地緣政治敏感性上升等挑戰(zhàn)，融入當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)體系后才能抵御外部沖擊并分享增長(zhǎng)紅利。

資本布局只是繼續(xù)為其全球化鋪設(shè)下一段路——公司2025年6月啟動(dòng)H股上市計(jì)劃，同期新加坡國(guó)際總部的啟用，成為全球化2.0階段的重要落子。

兆易創(chuàng)新高級(jí)副總裁、海外業(yè)務(wù)CEO趙人慧稱其為“匯聚跨領(lǐng)域、跨地域人才的創(chuàng)新平臺(tái)”——除了其優(yōu)越的地理位置之外，公司更看重當(dāng)?shù)爻墒斓目萍籍a(chǎn)業(yè)生態(tài)以及支持企業(yè)國(guó)際化發(fā)展的環(huán)境。新設(shè)立的總部不僅是一個(gè)區(qū)域性的辦公機(jī)構(gòu)，兆易創(chuàng)新高層判斷它將在智能系統(tǒng)開發(fā)、執(zhí)行效率提升和技術(shù)能力布局方面取得更大進(jìn)展。

從汽車電子的芯片定制到AI終端的存儲(chǔ)方案優(yōu)化，本地化創(chuàng)新正在縮短產(chǎn)品從實(shí)驗(yàn)室到市場(chǎng)的距離，資本與市場(chǎng)間的正循環(huán)同步得到加速。

全能“一哥”

兆易創(chuàng)新2024年年報(bào)顯示，公司存儲(chǔ)芯片營(yíng)收達(dá)51.94億元，占總營(yíng)收比重70.6%，與MCU業(yè)務(wù)共同撐起超90%的收入來(lái)源。

壓艙石業(yè)務(wù)的確立，來(lái)自早前對(duì)客戶需求的精準(zhǔn)響應(yīng)與行業(yè)趨勢(shì)的預(yù)先卡位：早年間憑借國(guó)內(nèi)首顆SPI NOR Flash打破海外壟斷后，公司順利切入三星、華為、小米等消費(fèi)電子頭部企業(yè)的供應(yīng)鏈，成為這些品牌在智能手機(jī)、TWS耳機(jī)、智能家居等產(chǎn)品中的存儲(chǔ)方案供應(yīng)商。據(jù)東莞證券研報(bào)，2021年其NOR Flash在TWS耳機(jī)市場(chǎng)銷量翻番、市占率躍居全球第三。

而隨著汽車“三化”（電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化）浪潮來(lái)襲，兆易創(chuàng)新的客戶名單里又添了一大批汽車行業(yè)的頭部玩家。目前，公司已是中國(guó)排名第一的32位Arm通用型MCU供應(yīng)商，車規(guī)級(jí)產(chǎn)品進(jìn)入吉利汽車、比亞迪海豹等主流車企供應(yīng)鏈。據(jù)公司2025年4月公告的調(diào)研資料，公司車規(guī)NOR Flash在過(guò)去五年中取得了高速增長(zhǎng)，前兩年每年均保持在高兩位數(shù)甚至100%以上的增長(zhǎng)，預(yù)期2025年車規(guī)NOR Flash也將繼續(xù)高速增長(zhǎng)。

除了消費(fèi)與汽車，工業(yè)控制領(lǐng)域亦是兆易創(chuàng)新存儲(chǔ)客戶的重要陣地，工商業(yè)儲(chǔ)能方案、光伏逆變器方案等，背后同樣依賴其存儲(chǔ)芯片的支撐。一般而言，這類客戶更看重產(chǎn)品的穩(wěn)定性與長(zhǎng)期供貨能力。

這一點(diǎn)上，兆易創(chuàng)新的控股股東、實(shí)控人朱一明早有布局——他的另一個(gè)關(guān)鍵職位，是國(guó)內(nèi)DRAM企業(yè)長(zhǎng)鑫科技董事長(zhǎng)。兆易創(chuàng)新自2020年起投資長(zhǎng)鑫科技，2024年3月再以15億元增資（持股約1.88%），雙方從代銷DRAM起步，2021年推出長(zhǎng)鑫代工的自有品牌DRAM，2024年采購(gòu)及代工關(guān)聯(lián)交易達(dá)10.18億元——長(zhǎng)線布局供應(yīng)鏈產(chǎn)能，使自身的供貨穩(wěn)定性得到充分保障。

至此，從客戶結(jié)構(gòu)看，兆易創(chuàng)新的朋友圈跨越了消費(fèi)電子的邊界，延伸至汽車、工業(yè)等高價(jià)值領(lǐng)域。之所以能踩中行業(yè)趨勢(shì)、同時(shí)滿足消費(fèi)、汽車、工業(yè)三類客戶的需求，與前述在存儲(chǔ)領(lǐng)域內(nèi)多個(gè)細(xì)分的綜合布局密切關(guān)聯(lián)。

而在端側(cè)AI爆發(fā)的當(dāng)下，AI耳機(jī)、AI眼鏡等新終端對(duì)存儲(chǔ)的容量和速度都提出了更高要求，能適配這類設(shè)備多模態(tài)數(shù)據(jù)存儲(chǔ)需求的方案，有望切入更多AI終端客戶供應(yīng)鏈。

此外，兆易創(chuàng)新還抓住了海外大廠撤退留下的市場(chǎng)空白——市場(chǎng)資料顯示，自2023年以來(lái)三星、美光、SK海力士陸續(xù)收縮利基型存儲(chǔ)產(chǎn)能，轉(zhuǎn)而聚焦DDR5、HBM等高端品類，格局的變化又為國(guó)內(nèi)廠商騰出了空間。

業(yè)務(wù)上的“全能”表現(xiàn)，讓兆易創(chuàng)新獲得了許多知名股東的支持。2025年一季報(bào)顯示，兆易創(chuàng)新的前十大股東中包括了代表著北向資金的香港中央結(jié)算有限公司、諾安基金、易方達(dá)指數(shù)基金等。

“壓艙石”還能穩(wěn)多久

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，兆易創(chuàng)新的存儲(chǔ)業(yè)務(wù)，其“壓艙石”地位毋庸置疑。無(wú)論行業(yè)處于復(fù)蘇周期還是調(diào)整階段，存儲(chǔ)業(yè)務(wù)始終是支撐公司營(yíng)收基本盤的核心力量。但這份穩(wěn)固背后，既暗藏著行業(yè)周期波動(dòng)的陰影，也面臨著盈利質(zhì)量、成本控制與外部風(fēng)險(xiǎn)的多重考驗(yàn)。

回溯此前周期，2022—2023年全球半導(dǎo)體行業(yè)深陷下行調(diào)整，2023年集成電路市場(chǎng)規(guī)模同比萎縮，利基型DRAM、NOR Flash等細(xì)分品類價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行，行業(yè)整體面臨需求疲軟與產(chǎn)能出清的雙重壓力。

存儲(chǔ)行業(yè)固有的強(qiáng)周期性屬性，早已在兆易創(chuàng)新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中留下深刻印記。2022—2024年，公司營(yíng)收從81.3億元縮水至57.61億元（2023年），隨后又回升至73.56億元（2024年）；年度歸母凈利潤(rùn)更是從20.53億元驟降至1.61億元（2023年），雖在2024年反彈至11.03億元，但這般劇烈波動(dòng)足以表明，存儲(chǔ)業(yè)務(wù)的“壓艙石”作用，高度依賴行業(yè)周期的整體走向。

兆易創(chuàng)新的收入主要來(lái)自專用型存儲(chǔ)芯片、MCU，這兩大產(chǎn)品雖然貢獻(xiàn)了報(bào)告期內(nèi)90%以上的收入，但受行業(yè)周期影響，兩大產(chǎn)品存在量漲價(jià)跌的情形。

其中專用型存儲(chǔ)芯片銷量從2022年的22.6億顆增至2024年的35.53億顆，各期收入分別約為48.26億元、40.77億元、51.94億元，占其總收入的比例分別為59.3%、70.8%、70.6%，而產(chǎn)品平均售價(jià)持續(xù)走低，分別為2.14元、1.54元、1.46元。

MCU產(chǎn)品2024年賣出4.1億顆，但2022年每顆能賣8.22元，2024年跌至4.13元，產(chǎn)品毛利率跌至36.7%，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)占比從2022年的34.8%下滑至2024年的23%。

與此同時(shí)，兆易創(chuàng)新存儲(chǔ)業(yè)務(wù)對(duì)海外市場(chǎng)的依賴度極高——2025年上半年境外收入占比達(dá)69.51%，2024年占比更是高達(dá)77.51%，且收入主要以美元結(jié)算。這一格局雖為存儲(chǔ)業(yè)務(wù)帶來(lái)了規(guī)模增長(zhǎng)，但也潛藏著兩大風(fēng)險(xiǎn)。其一，匯率大幅波動(dòng)將直接影響存儲(chǔ)業(yè)務(wù)的營(yíng)收與利潤(rùn)水平。其二，半導(dǎo)體行業(yè)受外部環(huán)境因素影響顯著，若海外市場(chǎng)政策變化、關(guān)稅壁壘等，存儲(chǔ)芯片的海外銷售將直接遭遇阻力。短期內(nèi)，存儲(chǔ)業(yè)務(wù)對(duì)海外市場(chǎng)的高依賴態(tài)勢(shì)難以改變，這也為其全球化布局的穩(wěn)定性增添了不確定性。

北京商報(bào)記者就相關(guān)問(wèn)題嘗試與兆易創(chuàng)新方面取得聯(lián)系，但截至發(fā)稿未得到回復(fù)。

周期的可逆性始終是潛在風(fēng)險(xiǎn)。若未來(lái)AI終端需求不及預(yù)期、消費(fèi)電子回暖乏力，或海外大廠重新聚焦利基市場(chǎng)，存儲(chǔ)芯片價(jià)格與需求可能再度承壓，屆時(shí)作為核心的存儲(chǔ)業(yè)務(wù)將首當(dāng)其沖，“壓艙石”的穩(wěn)定性也會(huì)隨之動(dòng)搖。

北京商報(bào)記者 陶鳳 王蔓蕾 實(shí)習(xí)記者 王天逸